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来源：尺度商业
文 | 张佳儒
编辑 | 杨万里
4月15日，威邦运动科技集团股份公司（以下称“威邦运动”）招股书在证监会官网更新披露，公司再次向沪市主板“户外泳池装备第一股”发起冲刺。
早在2023年5月，威邦运动首次递交招股书，历经一轮问询、2024年底更新材料，却在2025年2月主动撤回申请。
在威邦运动首次闯关IPO历程中，外界对其“突击分红8亿又大手笔补流”、“大客户依赖”、“实控人占用资金”等问题广泛关注，监管也对此针对性问询。
时隔一年多，威邦运动再闯IPO，针对此前的质疑做了一些整改，但外界仍有质疑。比如，换报告期“藏”下滑后业绩能否突破前高？公司仅25名销售人员，如何撑起年入20亿的营收？
更关键的是，两次冲刺IPO的报告期不一样，威邦运动分红金额也从8亿降到了5800万，但“前脚分红、后脚补流”的剧情依旧，此次拟募10.85亿元，其中2亿元“补充流动资金”。
这一次，威邦运动能敲开A股大门吗？
换报告期“藏”下滑
25名销售如何撑起20亿营收？
威邦运动创立于1995年，长期专注于户外运动用品领域，主要从事地上泳池核心配件、户外露营装备以及充气运动产品核心配件等的研发、设计、生产和销售。
2021年，威邦运动在全球支架地上泳池核心配件（不包含泳池衬垫）市场份额占比达到50.20%，是全球市场占比最大的支架地上泳池核心配件生产商。
目前，A股尚无以“地上泳池核心配件”或“户外泳池装备”为主营业务的上市公司。凭借在细分领域的龙头地位，威邦运动正再次冲刺“户外泳池装备第一股”。
根据监管规定，拟上市公司在IPO审核过程中必须使用“有效期内”的财务数据，因此公司需要根据审核进度更新报告期。最新招股书中，威邦运动调整报告期，客观上“藏”起了此前的业绩下滑。
在首次申报的招股书中，威邦运动披露的报告期为2020–2022年。数据显示，公司营收从2020年的16.57亿元飙涨至2021年的31.88亿元，2022年下滑，录得23.00亿元收入，整体呈现“冲高回调”的态势。同期，公司归母净利润也呈现同样的波动走势。
2024年12月，威邦运动更新招股书，披露了2021年至2023年的业绩数据，营收一路从31.88亿元降至14.38亿元，归母净利润也是连续下滑。此后不久，该次IPO申请被主动撤回。
到了2026年4月15日披露的招股书中，威邦运动的报告期调整为2023–2025年。新周期起点恰是业绩“跳水”之后：2023年营收14.38亿元，随后两年缓慢回升至18.52亿元和20.15亿元。同期，归母净利润从2.33亿元持续增长至3.21亿元。
此次更新招股书再冲IPO，威邦运动通过剔除2020–2022年的高基数数据，客观上“藏”掉了此前的下滑，营造出近年来“持续向好”的市场印象。
然而，2025年，威邦运动20.15亿元的营收与3.21亿元的归母净利润，仍不及2021年和2022年的水平，其中，2021年营收31.88亿元，归母净利润4.33亿元。
未来，威邦运动能否持续增长，突破前高，还有待观察。
值得注意的是，支撑威邦运动业绩回暖的，是一个极为精简的销售团队。
据招股书披露，截至2025年末，威邦运动销售人员仅25人，占员工总数0.63%。而就在2022年底，这一数字仅为9人。这意味着，不到30人的销售团队，常年支撑着近20亿元的营收。
这背后，实则是高度集中的客户结构。威邦运动表示，公司销售收入主要来自于长期合作客户，少量销售人员即可完成销售拓展、流程跟踪及后续维护。
招股书显示，2023年至2025年，威邦运动来自百适乐集团的主营业务收入占比分别为69.12%、77.31%和78.67%，构成对百适乐集团的重大依赖。同时，公司对前五客户的销售占比超97%。
对于客户集中，监管曾问询原因以及合理性，并评估是否对业务稳定性和持续性构成重大不利影响。
威邦运动回复，客户集中度高主要是由于下游行业集中度较高。公司与大客户稳定合作，当前的客户结构不会对经营的稳定性和可持续性产生重大不利影响。
大额分红清理内控瑕疵
“补流”项目删了又添
再闯IPO，威邦运动业绩回暖的同时，在分红政策上明显“收敛”：报告期2023-2025三年内，仅在2025年现金分红5800万元，远低于首次申报时2021年单年8亿元的分红数据。
回望2021年，威邦运动归母净利润4.33亿元，但分红金额却大幅超越盈利水平，公司陷入清仓式分红的舆论质疑。
事实上，监管对“清仓式分红”保持高度关注。2024年4月，新“国九条”明确指出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。
什么是“突击‘清仓式’分红”？上交所发文给出量化标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%。
落实到威邦运动首次IPO申报阶段，其2020至2022年完整报告期内，合计净利润约11亿元，公司累计分红8亿元，占净利润比例约72%。
翻看当年募资规划，威邦运动拟合计募资16亿元，其中补充流动资金募投金额4亿元，“补流”占整体募资比例直接来到25%。
对照监管规则，威邦运动虽未触及“分红占比超80%”的红线，却踩中“分红占比超50%、累计分红远超3亿元、补流占比高于20%”的全部条件。
威邦运动分红主要流入实际控制人陈校波的口袋。招股书显示，在IPO前，陈校波合计直接或间接控制公司91.50%的股权。
对于大额分红，监管要求威邦运动说明分红款的具体用途等。威邦运动回复，分红主要是为了解决曾存在的内部控制不规范情形并扩大资本金。具体来看，陈校波获得分红款的主要用途为对公司增资、归还陈校波及兄弟陈校伟的资金占用款等。
招股书披露明细显示，威邦运动实控人陈校波个人拿到的2.53亿元税前分红中，有4613.76万元直接用于归还其本人过往对公司的资金占用；陈校波控制的威邦控股分得的5.47亿元分红里，拿出1.46亿元代为偿还陈校波对公司的资金占用。
换言之，这场大额分红实质上成为清理历史内控瑕疵的“财务工具”。
在外界“清仓式分红”质疑发酵后，2024年12月更新披露的招股书中，威邦运动果断将补充流动资金项目全部删除。
然而，时隔一年半，威邦运动在2026年4月15日最新披露的招股书中，“补流”项目又悄然回归。此次拟募资总额10.85亿元，其中2亿元明确用于补充流动资金，占比约18.4%。
从金额上看，威邦运动再闯IPO分红规模压降、补流比例下调，规避“清仓式分红”的质疑，但“前脚分红、后脚补流”的操作路径仍显熟悉，难免引发市场对其资金规划逻辑与真实融资需求的持续关注。
综合来看，威邦运动此次再度冲刺IPO，在报告期更新、分红安排和募投项目等方面均作出调整，体现出对前期审核和外界关注事项的回应。不过，公司业绩能否实现持续稳健增长、高客户集中度带来的经营韧性等问题，仍需进一步验证与夯实。
在当前资本市场强调高质量发展的背景下，威邦运动能否叩开A股大门，我们将保持关注。
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